专题研究:没那么差的工业生产

• 没那么差的工业生产
  
      1、继 6月生产和需求两端数据短暂改善后, 7月再度同步转弱,经济仍然处于主动去库存阶段。
  
      2、工业增加值同比增速从 6.3%下滑至 4.8%,主要由制造业拖累。 6月生产冲高,透支了 7月的生产,制造业多数子行业 7月同比增速回落。 但从环比看,可能是季末冲量, 这造成工业增加值数据的波动,大于工业企业实际生产的变化幅度, 7月生产可能并没有数据那样差。
  
      3、固定资产投资增速从 5.8%下滑至 5.7%。全口径基建投资累计增速2.9%,相比于前值小幅下降 0.1个百分点,各类基建补短板政策效果并不明显。
  
      制造业投资累计增速从 3.0%提高至 3.3%,但与之同步性较高的民间投资增速从 5.7%回落至 5.4%,制造业投资回暖的可持续性需要观察。
  
      4、房地产数据维持了强韧性。在投资增速继续回落的同时,销售金额和销售面积的增速都出现回升,可能与开发商加大促销有关。“房住不炒” 基调下,开发商减少了拿地、加快了竣工。
  
      5、 7月社消增速 7.6%,前值 9.8%。汽车类是主要拖累,国六标准执行导致的促销影响消退后,汽车类增速从 17.2%下降到-2.6%。
  
      6、整体来看,经济仍然处于主动去库存阶段。政策赋予稳增长更高的权重,但现有政策组合不足以对冲,仍需要逆周期政策发力来托底经济。
  
      风险提示: 外部环境恶化